Per anni, il rapporto tra il settore della difesa e gli investimenti ESG (ambientali, sociali e di governance) ha seguito una logica semplice: le armi erano sinonimo di esclusione. Gestori di fondi, fornitori di indici e agenzie di rating ESG hanno tracciato ciascuno i propri confini, ma la direzione era sostanzialmente la stessa: le aziende del settore della difesa venivano considerate incompatibili con gli obiettivi di sostenibilità.
Tale logica è stata ora formalmente messa in discussione dalla Commissione europea. Attraverso una serie di modifiche legislative e orientamenti interpretativi pubblicati alla fine del 2025, l'UE ha ridotto l'ambito di applicazione delle esclusioni automatiche, ha ridefinito il settore della difesa come fattore che contribuisce alla sostenibilità sociale e ha chiarito che l'SFDR, la tassonomia dell'UE, la CSRD e la CSDDD non impediscono, di per sé, il finanziamento del settore della difesa.
The timing is not accidental. Europe's defence spending has doubled since 2021, rising from €218 billion to an estimated €381 billion in 2025. NATO allies have agreed to a new 3.5% of GDP benchmark by 2035 for core defence spending. And with approximately €6.4 trillion in assets sitting in Article 8 and Article 9 SFDR-classified funds, unlocking even a fraction of this capital for the defence sector represents a significant policy objective.
Cosa è cambiato: il calendario normativo
Il cambiamento normativo si è articolato nel corso del 2025 e fino al 2026 attraverso una serie di segnali politici, proposte legislative e atti formali. Clicca su ciascun evento per visualizzarne i dettagli.
La Commissione europea ha pubblicato il piano «ReArm Europe», che prevede investimenti nel settore della difesa per un importo massimo di 800 miliardi di euro nell'arco di quattro anni. Il Libro bianco ha affermato esplicitamente che la SFDR non impedisce il finanziamento del settore della difesa.
Comunicato stampa della Commissione europea →L'Autorità di vigilanza finanziaria del Regno Unito (FCA) ha confermato che nessuna delle sue norme, comprese quelle relative alla sostenibilità, impedisce gli investimenti o i finanziamenti a favore delle aziende del settore della difesa.
Dichiarazione della FCA →The European Commission adopted the Defence Readiness Omnibus, a package of legislative and non-legislative measures including the Commission Notice on the sustainable finance framework's application to defence, and the Delegated Regulation amending weapon definitions under climate benchmarks.
Pacchetto sulla prontezza della difesa dell'UE →Gli alleati della NATO hanno concordato un nuovo obiettivo di riferimento pari ad almeno il 3,5% del PIL per la spesa di base per la difesa entro il 2035, in sostituzione della precedente linea guida del 2%. L'obiettivo più ampio del 5% comprende la spesa per la resilienza e l'innovazione.
Dichiarazione del vertice NATO dell'Aia →The Commission adopted Delegated Regulation (EU) 2025/1775, amending Delegated Regulation (EU) 2020/1818 on sustainable finance benchmarks. The key change: replacing "controversial weapons" with "prohibited weapons," narrowing automatic benchmark exclusions to four categories prohibited under international conventions.
EUR-Lex: Regolamento (UE) n. 2025/1775 →La comunicazione della Commissione sul quadro di riferimento per la finanza sostenibile e sul CSDDD applicato al settore della difesa è stata pubblicata nella Gazzetta ufficiale. Essa conferma che il quadro di riferimento dell'UE per la finanza sostenibile è compatibile con gli investimenti nel settore della difesa, non prevede limitazioni di finanziamento specifiche per il settore e chiarisce che l'indicatore PAI n. 14 riguarda solo quattro categorie di armi.
EUR-Lex: Avviso C/2025/4950 →Entra in vigore il regolamento delegato (UE) 2025/1775, con un periodo transitorio per gli indici di riferimento esistenti. A partire da tale data, solo le società operanti nel settore delle armi vietate dovranno essere escluse dagli indici contrassegnati con le sigle PAB e CTB.
EUR-Lex: Regolamento (UE) n. 2025/1775 →The Core Change: From "Controversial" to "Prohibited"
The most consequential change is definitional. Under the previous framework (Delegated Regulation (EU) 2020/1818), the term "controversial weapons" served as the exclusion trigger for EU Climate Transition Benchmarks (CTBs) and Paris-Aligned Benchmarks (PABs). This term was legally vague and interpreted differently across ESG data providers, fund managers, and index administrators.
The Commission acknowledged that this term "creates uncertainty and confusion, because the relevant international treaties and conventions to which Member States are parties reference prohibited weapons rather than controversial weapons."
Il Parlamento europeo ha presentato mozioni di opposizione al regolamento delegato n. 2025/1775, sostenendo che la definizione più restrittiva è in contrasto con il principio della sostenibilità ambientale e che armi quali quelle nucleari, l'uranio impoverito e i sistemi autonomi letali dovrebbero continuare a essere escluse. Il Parlamento non è riuscito a ottenere la maggioranza necessaria per porre il veto al regolamento, che è stato pubblicato nella Gazzetta ufficiale il 30 dicembre 2025.
Il contesto di spesa
Nel 2024 gli Stati membri dell'UE hanno speso complessivamente 343 miliardi di euro per la difesa, con un aumento del 19% rispetto all'anno precedente, e si stima che nel 2025 la cifra raggiungerà i 381 miliardi di euro, superando per la prima volta la soglia del 2% del PIL. La spesa per la difesa nell'Unione è quasi raddoppiata dal 2021.
This spending surge creates a financing need that exceeds what government balance sheets can sustain. The European Commission's Readiness 2030 initiative envisages creating fiscal space for up to €800 billion over four years. Unlocking private capital—including from ESG-labelled funds managing trillions in assets—is explicitly part of the strategy.
Come ciascun framework si applica al settore della difesa
La comunicazione della Commissione C/2025/4950 fornisce indicazioni relative all'intero quadro normativo in materia di finanza sostenibile. Clicca su ciascun regolamento qui sotto per ottenere chiarimenti fondamentali.
Regolamento sulla divulgazione di informazioni relative alla finanza sostenibile (SFDR)
La Commissione conferma che l'SFDR non impedisce il finanziamento del settore della difesa. Il quadro normativo non prevede limitazioni per alcun settore specifico.
PAI Indicator 14 ("share of investments in investee companies involved in controversial weapons") covers only four categories: anti-personnel mines, cluster munitions, chemical weapons, and biological weapons. Nuclear weapons are explicitly not covered.
Article 8 and 9 classification does not in itself prohibit defence exposure. A defence investment can qualify as a "sustainable investment" under SFDR if it: (a) contributes to an environmental or social objective; (b) passes the Do No Significant Harm (DNSH) test across all PAI indicators; and (c) follows good governance practices.
Revenue thresholds: The EU framework does not prescribe exclusions based on a percentage of a company's turnover in defence activities, or on a percentage of a fund's portfolio invested in defence.
Riferimento: Comunicazione della Commissione C/2025/4950, GU del 30 dicembre 2025
Regolamento UE sulla tassonomia
La tassonomia dell'UE non include le attività nel settore della difesa tra i suoi sei obiettivi ambientali. Tuttavia, la Commissione precisa che tale esclusione non pregiudica le prestazioni ambientali delle imprese del settore della difesa, né dovrebbe ostacolarne l'accesso ai finanziamenti.
Defence companies with eligible economic activities (manufacturing, transport, energy) can report Taxonomy-alignment for those activities. The absence of a "social Taxonomy" means there is no framework-level intention to single out the defence sector.
Riferimento: Regolamento (UE) 2020/852; Comunicazione della Commissione C/2025/4950
Regolamento di riferimento (BMR)
È qui che si è verificato il cambiamento più concreto. Il regolamento delegato (UE) 2025/1775 modifica le norme 2020/1818 relative agli indici di riferimento per la transizione climatica dell'UE e agli indici di riferimento allineati all'accordo di Parigi.
The term "controversial weapons" is replaced with "prohibited weapons," defined as: anti-personnel mines, cluster munitions, biological and chemical weapons whose use, possession, development, transfer, manufacture, and stockpiling is expressly prohibited under international arms conventions to which the majority of Member States are parties.
Il regolamento entra in vigore il 30 giugno 2026, con un periodo transitorio per gli indici di riferimento esistenti autorizzati prima di tale data.
Direttiva sulla rendicontazione aziendale in materia di sostenibilità (CSRD)
La direttiva CSRD e gli standard europei di rendicontazione sulla sostenibilità (ESRS) si applicano alle imprese del settore della difesa che rientrano nel campo di applicazione alle stesse condizioni di qualsiasi altro settore. Non sono state introdotte esenzioni di rendicontazione specifiche per il settore.
Le imprese del settore della difesa soggette all'ESRS dovranno rendere conto di tutti i temi rilevanti, tra cui il clima, i lavoratori, le comunità interessate e la condotta aziendale. Il pacchetto normativo del febbraio 2025 (Direttiva (UE) 2025/794) ha posticipato i termini di applicazione, ma non ha modificato gli obblighi di rendicontazione.
Direttiva sulla due diligence in materia di sostenibilità aziendale (CSDDD)
Il CSDDD si applica, in linea di principio, alle imprese del settore della difesa, con la data di applicazione rinviata al luglio 2027. La comunicazione della Commissione ricorda che le attività a valle connesse alle esportazioni autorizzate rientrano nei quadri normativi esistenti in materia di controllo delle esportazioni.
Le aziende del settore della difesa effettueranno una due diligence lungo la catena del valore, ma la portata pratica di tale procedura è limitata dai regimi di controllo delle esportazioni già in vigore (Accordo di Wassenaar, Posizione comune dell'UE sulle esportazioni di armi, quadri normativi nazionali in materia di licenze).
Principali riferimenti normativi
| Strumento | Data | Stato | Fonte |
|---|---|---|---|
| Regolamento delegato (UE) 2025/1775 Definizione di armi proibite |
28 agosto 2025 GU 30 dicembre 2025 |
Valido fino al 30 giugno 2026 | GU L 2025/1775 |
| Comunicazione della Commissione C/2025/4950 : quadro SF e CSDDD applicati al settore della difesa |
30 dicembre 2025 | In vigore | GU C/2025/4950 |
| Regolamento (UE) 2019/2088 (SFDR) | 27 novembre 2019 | In vigore | OJ L 317 |
| Regolamento (UE) 2020/852 (Tassonomia) | 18 giugno 2020 | In vigore | OJ L 198 |
| Regolamento delegato (UE) 2020/1818 Norme CTB e PAB (originale) |
17 luglio 2020 | In vigore (modificato) | OJ L 406 |
| Direttiva (UE) 2024/1760 (CSDDD) | 13 giugno 2024 | Domanda luglio 2027 | GU L 2024/1760 |
| Direttiva (UE) 2025/794— Omnibus dell' : proroga per CSRD/CSDDD |
14 aprile 2025 | In vigore | GU L 2025, pag. 794 |
Cosa comporta tutto ciò per gli investitori e la rendicontazione
Per i gestori di fondi
Article 8 funds can hold defence exposure without triggering an SFDR classification issue, provided the fund's own investment policies and exclusion criteria permit it. Several major asset managers—including Allianz Global Investors, UBS, and Danske Bank—have already adjusted their exclusion policies. Around 43% of ESG European equity funds now hold some aerospace and defence exposure, up from significantly lower levels in 2022.
Article 9 funds face a higher bar. Classifying a defence investment as a "sustainable investment" requires demonstrating contribution to an environmental or social objective, passing the DNSH test, and confirming good governance. Approximately 80% of Article 9 European equity funds still have zero A&D exposure.
Per le aziende del settore della difesa
The removal of automatic ESG exclusions does not remove the need for ESG reporting and performance. Defence companies within scope of the CSRD will report under ESRS. Those within scope of the CSDDD will conduct value chain due diligence. ESG rating agencies will continue to assess defence companies, and many will retain higher-risk ratings based on the sector's inherent environmental and social characteristics.
Per i fornitori di dati e tecnologie ESG
Questo cambiamento fa crescere la domanda di dati dettagliati e conformi ai quadri normativi. I gestori di fondi devono dimostrare, caso per caso, se una partecipazione nel settore della difesa superi il test di sostenibilità previsto dallo SFDR. Ciò richiede dati affidabili sugli indicatori PAI, sulle classificazioni relative al coinvolgimento nel settore delle armi, sulle pratiche di governance e sulla due diligence nella catena di approvvigionamento. La frammentazione dei regimi nazionali di controllo delle esportazioni complica ulteriormente i requisiti transfrontalieri in materia di dati.
Aziende come Airbus, Safran e Thales sviluppano tecnologie con applicazioni sia civili che militari. Poiché gli investitori tendono a investire nell'azienda nel suo complesso piuttosto che in singole unità di business, spesso è impossibile distinguere l'esposizione al settore della difesa dall'attività civile. Ciò pone una sfida in termini di classificazione dei dati che i quadri ESG standardizzati non sono ancora riusciti a risolvere completamente.
Prospettive
The regulatory direction is settled in its broad strokes, but several questions remain open. The SFDR review—expected to introduce new fund categorisation rules—may create additional clarity on how defence exposure is treated within sustainability-labelled products. ESMA's fund naming guidelines have already separated benchmark exclusions from fund naming, but the interaction between the two will continue to evolve.
The broader question is whether defence can be meaningfully integrated into ESG frameworks, or whether it will remain a parallel investment category—accessible to sustainable funds but never fully "sustainable" in the way renewable energy or social housing might be. The Commission's reframing of defence as a contributor to social sustainability through "resilience, security, and peace" is a political and legal argument, not yet a market consensus.
Per le piattaforme di dati ESG, gli strumenti di rendicontazione e le tecnologie di conformità, l'intersezione tra difesa e sostenibilità rappresenta un settore in crescita. I requisiti in materia di dati sono complessi, il quadro normativo è articolato e la richiesta di trasparenza è in aumento sia da parte delle autorità di regolamentazione che degli investitori.
